24 июля 2026 года Европейский центральный банк опубликовал результаты июньской волны Consumer Expectations Survey (CES) — ежемесячного онлайн-опроса около 19 000 потребителей из 11 стран еврозоны: Бельгии, Германии, Ирландии, Греции, Испании, Франции, Италии, Нидерландов, Австрии, Португалии и Финляндии. Данные фиксировались с 4 по 29 июня 2026 года.
Прежде чем разбирать цифры, важно понять, что именно измеряет этот опрос и чем его результаты отличаются от официальных данных по инфляции.
Ожидания — не прогноз и не факт
CES измеряет субъективные ожидания и восприятие — то, что люди думают о ценах, доходах и экономике, а не то, что происходит в действительности. Медианное ожидание инфляции на год вперёд — это точка, которую ровно половина опрошенных называет ниже, а половина — выше. Это не средний арифметический прогноз и уж точно не официальный прогноз ЕЦБ.
Между ожиданиями и фактической инфляцией часто есть разрыв. Люди могут сильнее учитывать цены на товары, которые покупают регулярно, чем изменения в других категориях. Поэтому воспринимаемая инфляция нередко оказывается выше официального гармонизированного индекса потребительских цен (HICP), но это не универсальное правило для каждого человека и периода.
Что произошло с инфляционными ожиданиями в июне
Медиана воспринимаемой инфляции за прошедшие 12 месяцев снизилась до 3,6% с 4,0% в мае — значимое улучшение. Медианные ожидания на следующие 12 месяцев также снизились: с 3,5% до 3,0%. Ожидания на три года вперёд сократились незначительно — с 2,9% до 2,8%. Ожидания на пять лет вперёд не изменились и остались на уровне 2,4%.
Неопределённость в краткосрочных ожиданиях снизилась второй месяц подряд, но всё ещё остаётся выше уровней, существовавших до начала ближневосточного кризиса. Потребители с более низкими доходами стабильно сообщают о более высоких ожиданиях инфляции, чем потребители с высокими доходами. Молодые участники (18–34 года) в среднем оценивают инфляцию ниже, чем люди 35–70 лет.
Доходы, расходы, рынок труда
Медианные ожидания роста номинальных доходов на следующие 12 месяцев выросли незначительно — с 1,0% до 1,1%. При этом воспринимаемый рост расходов за прошлый год снизился (с 5,4% до 5,1%), а ожидаемый рост расходов в следующем году также снизился (с 3,8% до 3,6%). Участники из нижних трёх квинтилей по доходу ожидали чуть большего роста расходов, чем из двух верхних.
Ожидания экономического роста на год вперёд стали менее негативными: медиана сместилась с −1,7% до −1,4%. Ожидаемый уровень безработицы через 12 месяцев немного снизился — с 11,3% до 11,2%. При этом воспринимаемый текущий уровень безработицы составил 10,7%, то есть разрыв между текущим и ожидаемым значениями минимален — потребители не ждут существенного ухудшения ситуации на рынке труда.
Жильё и ипотека
Ожидания роста цен на жильё за следующий год снизились с 3,6% до 3,4%. Доступность жилья по-прежнему воспринимается по-разному в зависимости от дохода: потребители из нижнего квинтиля ожидают более высокого роста цен (3,7%), чем из верхнего (3,2%).
Заметный сдвиг произошёл с ожиданиями ипотечных ставок: медиана ожиданий выросла с 4,9% до 5,0% — движение в противоположную сторону от инфляционных ожиданий. Потребители с более низкими доходами ожидают значительно более высоких ипотечных ставок (5,8%), чем с высокими (4,4%), что отражает структурные различия в доступе к кредитованию.
Как интерпретировать эти данные
Снижение краткосрочных инфляционных ожиданий — позитивный сигнал для ЕЦБ: долгосрочная «заякоренность» ожиданий вблизи 2% помогает удерживать фактическую инфляцию под контролем. Рост ожиданий по ипотечным ставкам при одновременном снижении инфляционных ожиданий указывает на то, что потребители разграничивают эти два явления и не ждут автоматического снижения стоимости заимствований вслед за инфляцией.
Читайте также: Как меняются цены на продукты в европейских городах
Важно помнить: CES — опрос потребителей 11 стран еврозоны. Его результаты нельзя автоматически переносить на страны вне еврозоны, на нынешний момент (данные собирались в июне) или рассматривать как инвестиционный прогноз. Это срез потребительских настроений в конкретный момент, полезный для понимания инфляционной психологии, но не замена статистике цен или монетарным прогнозам.